PPP快步走 水務股靜水流深 建設工程達標 憧憬增速持續

中國快將達成今年水利工程建設目標，市場憧憬明年水利建設增速持續，帶動水務股昨日造好。其中，北控水務（371）及中國水務（855）雙雙升逾3%，康達環保（6136）及粵海（270）則分別有逾2%進帳。展望公私營合作項目（PPP）規模不斷擴大，以及「水十條」的污水處理目標有望帶動行業中長綫增長，水務股可看高一綫。

據中國水利部數據指出，今年首10個月中國落實水利建設累積投資額升16%至逾6700億元（人民幣，下同），反映今年水利投資工程進度有所加快。隨着今年水利工程建設8000億元的目標有望提早完成，水利部已經聯同發改委制定有關2017年的重大水利工程項目計畫，相信明年水利工程的投資增速將會維持。

國務院日前亦就「十三．五」生態環保規劃上表明，將就企業排放污染減少及環保產業發展上加大力度。現時，國務院預料環保產業增速有望在2016至2020年「十三．五」規劃期間提升逾20%，總投資額則達到17萬億元。其中，發改委及住建部有意推動全國城市將建立污水收集及處理的設施，提升城鎮污水處理的覆蓋率及推動再生水的使用。展望中央對污水處理更為重視，早前市場預計達5萬億元的污水處理相關投資額或會進一步擴大，水務股仍然存有增長空間。

下半年水務股行業宏觀環境明顯好轉，受惠於去年出台的「水十條」細節及PPP項目帶動，水務股過去6個月錄得不錯升幅。以6個月計，中國水務累升逾40%，康達環保及北控水務則分別升近31%及逾23%；不過，中滔環保跌近3.5%。

中國水務調整5元始吸

今年較強勢的非中國水務莫屬，年初至今累升近49%，大幅拋離同業。中國水務去年積極拓展PPP的水務項目，現時亦跟進達20個城市的水利及污水處理工程，相信毛利率有望維持增長。業績方面，該公司去年純利增48.8%至5.52億元，期內收益則升41.1%至40.33億元，主要受水務收益大增達53.4%所帶動。

該公司近期陸續出售非核心資產業務包括房地產及碼頭等，相信所帶來的現金流有利優化業務架構及資產負債，加上營運成本減低等利好因素，前景可看高一綫。中國水務今年預測的市盈率達15.87倍，估值不算便宜，不過股價自上月高見6元後拾級而下，相信股價短綫仍有回調壓力，可考慮回調至5元樓下分段吸納。

高盛籲買北控睇7.1元

另一龍頭股北控水務亦受PPP項目帶動，上半年多賺35.64%，達15.7億元，其中日均新增產能中PPP項目佔超過70%。北控水務旗下成立3個PPP基金，加上第三批PPP項目逐漸展開工程，北控水務業績值得看好。管理層早前仍預料，未來兩年的盈利增長不會低於30%。

高盛指北控水務的PPP項目進展良好，看好其總投資額高達500億元，並有利引入更多項目以達致2020年總投資額達3000億元的目標。

隨着北控水務的融資有望改善資產負債表，加上水利項目前景轉好及行業競爭的正面作用，該行上調北控水務2017至2020年的每股盈利預測3%至5%，並重申其「買入」評級，目標價升4.4%至7.1元，距離現價仍有逾22%水位。

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