龍頭有優勢 蒙牛候調整收集 國策支持

受紐西蘭南島地震及中國東北地區較預期寒冷影響，原奶供應趨緊，價格上升，刺激乳業股上揚，龍頭蒙牛（2319）近月升勢凌厲，直到日前升見16.82元的52周高位後才回軟。蒙牛業務其實尚未重拾高增長，早前管理層又大執位，但基於國策支持大型奶企，蒙牛前景仍可看高一綫，可候股價進一步調整收集。 記者 郭駿朗 蒙牛上半年總收入升6.6%至272.6億元（人民幣，下同），惟純利跌19.5%至10.77億元，主要受其持有兩成半權益的原料奶生產商現代牧業（1117）表現欠佳拖累。 收入分布方面，蒙牛主要業務液態奶收入升8.5%，雪糕銷售亦微升0.53%，奶粉產品則跌8.2%。整體毛利率則升1.8個百分點至33.7%。 　　蒙牛旗下雅士利的表現仍然令人失望，上半年盈利大幅倒退86.2%至1507萬元，有轉差迹象。蒙牛為了在奶粉業務上爭取更多市場份額，上半年收購從事嬰兒奶粉配方的多美滋。 　　早前行業龍頭伊利入主聖牧，並有意爭取上游供應來源，以發揮協同效應。其實蒙牛在合併方面較對手為先，所收購的企業遍布上下游業務，因此在行業近年逐步復甦時，增長有望追上對手。大行看法樂觀 　　另外，行業新消息出爐，對蒙牛等大型奶企有利。據內地傳媒報道，中國CFDA奶粉配方註冊制的配套細則已出台，當中規定企業在註冊時必須提交多項證明及分析報告。市場分析認為，隨着多家龍頭企業陸續遞交新產品配方的申請，有望進一步解決行業產能過剩的問題。蒙牛近年雖然被伊利搶去行業首位，但在營運規模及業務多元化上仍佔優勢，相信在政策推動及供需層面帶動下，盈利能力及市佔率有望回升。 　　大行對蒙牛的看法普遍樂觀，給予其目標價較現價為高。上周初高盛調高蒙牛的評級至「買入」，目標價17.8元，升幅近29%。 星展早前的報告指消費品股中盈利受低基數效應帶動的企業有望跑出，當中包括沉寂兩三年的乳業股。其中，蒙牛銷售增長平穩發展，加上產品組合改善及減少折扣等正面因素，盈利能力有望增強，因此將其評級升至「買入」，目標價16.5元。

專家評介

　　紐西蘭地震令原奶供應緊張，帶動蒙牛股價早前上揚不少，但近日該股拾級而下並呈黃昏之星的利淡訊號，相信短綫會回調至15元水平。不過，蒙牛基本因素未有大變，股價暫未跌破上升軌道。假如跌穿15元則應馬上止蝕，因為股價或會隨着跌勢進一步回落至13至14元水平。 　　乳業股不時受奶源質量或價格波動拖累，但蒙牛產業鏈貫穿上下游，因此相關的負面因素對其影響較同業為少。再者，對手伊利在內地A股上市有較高市盈率，因此蒙牛在估值優勢下有望在深港通開車後獲得北水支持。

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