內險趁低撈 聚焦龍頭股

牌照審批趨嚴 假債事件埋尾

港股昨日隨外圍造好，終止四連跌，其中中資保險股跌勢喘定，國壽（2628）昨升2.5%，為升幅最大藍籌，新華（1336）及太平（966）雙雙升約1.8%。市傳假債券事件有望解決，刺激內地債市及股市回升，加上有消息指未來保險牌照審批將轉趨嚴謹，均利好傳統內險股。不過，相關股份現時反彈空間有限，宜候低再買。

受近期中保監多次表明限制險資入市、大市反覆向下拖累，內險股過去一個月普遍弱勢，平保（2318）早前甚至連跌五日，由上個月高位至今累跌逾10.5%；年初至今計，除了新華倒升逾11%外，內險股普遍錄得高單位數甚至雙位數的跌幅，並以太平跌幅最深，累跌逾33%。

雖然多隻內險的新業務價值增長可觀，然而投資收益對內險企業整體盈利增長比重甚高，因此A股走勢對內險而言可謂重中之重。可惜，滬指由年初至今累跌超過11.35%，成交額亦有所萎縮。近月內險股捱沽，主要受中保監打擊險資瘋狂炒賣A股及投資海外市場所致，早前當局更叫停民企保險公司恒大人壽及前海人壽部分業務。不過，高盛看好新規管對傳統內險股帶來的正面作用，有望減少行業間不合理的競爭，以及降低賠償金水平，有望紓緩產品定價壓力。

中保監早前表明嚴厲打擊險資投機的行為，加上社科院早前預測明年養老金等資金將會逐步入市，資金規模有望達到1000億元（人民幣，下同），展望A股及中國債市回穩後，內險股有望反彈，不妨吼實行業龍頭國壽及業績穩健的平保。

國壽保費收入冠同業

國壽日前公布的11月原保險保費收入增近19%至4128億元，表現冠絕同業；不過，集團首3季純利大跌60%，僅賺135.28億元，主要受投資收益下跌逾30%拖累所致。現時國壽的市帳率達1.6倍，雖然估值未算超值，但在同業間仍算合理。該股從高位23.1港元回落，至今累跌逾11.6%。國壽昨日升2.5%，收報20.4港元，倘股價未能企穩50天綫20.63港元水平，短綫有機會跌至19.6港元，宜趁回吐始收集。

大行普遍看好國壽，瑞銀指出其第三季的償付能力為業內覆蓋範圍最高，高達317%，未來仍存在增長空間；加上集團旗下產品定價有所改善，足以支撐明年的新業務價值增長。該行認為國壽估值偏低，因此維持「買入」評級，目標價上調22.2%至26.28港元，距離現價有逾28.8%的潛在升幅。

摩通睇好平保叩80關

向來績優的平保，保費收入增長亦值得留意，集團11月原保費收入大增31.4%至超過4276.82億元，其中壽險收入更升32.4%至2542.44億元。平保今年首3季業績未受A股市場拖累，累積盈利增17.1%至565.1億元，其中投資組合規模較年初增長8.6%，收益率亦達6%，表現標青。近年積極拓展互聯網金融業務的平保在行業增長維持強勁，雖然陸金所累積註冊會員人數增長漸趨緩和，不過活躍用戶增幅超過80%，反映相關業務的持續力強，有望繼續跑贏同業。

走勢上，平保早前未能突破44.15港元高位後回落，不過相對其他內險股，其業績仍然穩健。由於該股已連跌多日及呈超賣，繼續下調空間有限，不妨於38.7港元水平分注收集。大行普遍予平保正面評級，其中以摩通最進取，目標價80港元。瑞信則指平保質素比國壽佳，加上持續增長能力強勁，相信長遠受投資波動影響盈利的機會較少，因此給予「跑贏大市」評級，目標價上調4.2%至54港元。