航空股腹背受敵宜忍手

市場憧憬民航推動混改，儘管國際油價反彈至近18個月高位，三大中資航空股A股升勢強勁，東航（670）昨日更漲停，帶動其H股升逾8.4%，航空股全綫報捷。不過，展望油組減產控制產量，油價將會維持升勢，加上人民幣貶值，對航空股盈利構成壓力，不宜貿然高追。

受累油價升人幣貶

國資委日前的會議中表明，包括民航在內的行業將會加快推動混合所有制改革試點，以及引入國有資本投資，意味着民航業務將引入更多的民營資本發展，以及管理層結構改善，利好航空業長遠發展。

今年油價大部分時間處於低水平，推動三大中資航空航的首3季業績報捷，昨日強勢的東航，期內純利升25.5%至66.94億元（人民幣，下同）；國航（753）純利增逾15%至72.27億元；南航（1055）升幅更冠絕同業，純利增37.5%至64.4億元。航空股11月份營運數據維持理想，其中東航的國際航綫載客量增12%，首11個月累計載客人數升8.2%至超過8632萬人次。雖然國際油價由月初起急彈，但預料對其第四季表現影響不大。

東航早前以24億元出售旗下東航物流的全部股權，售價較帳面溢價達3倍，滙證看好該公司負債減少，整體回報率有望改善，相信該項交易為東航帶來19.5億元的除稅前利潤。另外，由於東航國際航綫的增長有望抵銷整體載運量減少，因此繼續給予「買入」評級。

不過，麥格理指人民幣貶值對東航最為不利，人民幣每跌1%，三大中資航空公司的盈利最多跌10%。根據商務部早前預料人民幣明年再跌5%，行業前景未言樂觀，因此給予東航「跑輸大市」評級，目標價僅3港元，較現價3.6港元還低。