泊入公用房託股避一避

恐襲陰霾籠罩 部分估值回落

港股跌勢未止，恒指月初至今跌逾千點。雖然美國明年加息次數有機會較市場估計的兩次為多，大行亦唱淡公用股前景，但市況轉差，加上外圍接連發生恐襲事件，有資金泊入公用股避險，電能（006）昨日中止七連跌，一度逆市走高逾1%。除了傳統的公用股息高績優外，防守力較強的房託基金近日估值回落，也值得留意。

特朗普當選後美股大升，就算聯儲局早前加息0.25厘，但未有引發太大震盪。不過，明年歐洲多國選舉，政治市將繼續左右股市走向，雖然聯儲局預期明年加息3次，但分析員普遍認為美國不可能只考慮國內經濟因素而加息，否則將對環球經濟增長構成壓力。另外，日央行日前公布維持0.1%的負利率政策，歐洲維持零利率不變。全球央行料仍傾向保守，利好息口敏感的公用股。

　　大行普遍唱淡傳統公用股，主要是美國債息走高將引發資金流出以收息為主的公用股，加上財務成本壓力上升，前景難樂觀。瑞信預測美國每加息0.25厘，將拖低兩電明年的盈利介乎1.5%至3%不等，另外兩電在本港的業務比重較大，展望未來監管風險增加，回報率有下跌趨勢。花旗亦指出，多隻公用股將受加息周期影響，以電能為例，其加權平均資本成本（WACC）每升0.25%，現金流折現亦隨之下跌1.8%。

電能短綫料見底

　　本港五大公用股中，電能股息率達3.95%，僅次於6.34%的港燈；最低的則為煤氣（003），僅2.4%。電能年初至今的表現在公用股中最失色，累跌逾3.5%，現時股價跌至上個升浪前近68元水平，加上超賣訊號顯著，再跌的空間有限，短綫有機會試52周低位66.1元後回穩。業績方面，電能上半年賺多7.38%至34.76億元，加上現金流充足，截至6月底的手持現金達659.46億元，市場憧憬電能未併購前有望派特別息，後市值得留意。

　　花旗指出，電能目前每股淨現金26元，足夠用於併購，但認為明年5月前派特別息機會不大。該行考慮到英國脫歐及英鎊貶值的負面因素，影響電能於海外併購的機會及風險，因此下調其評級至「中性」，目標價跌逾15%至71元。

　　港燈早前宣布明年電費下調17.2%，加上未來利潤管制協議於2018年底生效，准許回報有機會跌近2個百分點至8%，實際回報及利潤將進一步受壓。不少外資行予其負面的評級，其中大和最新的報告指，港燈的股價隨着加息周期已回吐今年首10個月的部分升幅，該公司財務成本增加及資金流向高回報資產，股價或會進一步受壓，因此給予「跑輸大市」評級，目標價降逾21%至5.9元，意味該股仍有6.6%的調整空間。

龍頭領展收息之選

　　相比起公用股平均約4厘股息，股息吸引的房託基金亦為收息之選。龍頭領展（823）股價反覆偏軟，由今年高位58.3元回落近14%，短期跌勢仍未喘定，或會再試升浪前47.8元的低位。領展日前以36.4億元出售5個商場物業，較資產估值的溢價介乎13%至62%，預計有關收益將達7.72億元。回顧上半年，該公司可分派收益升11.84%至24.94億元，旗下平均租金由去年的6.7%略跌0.1個百分點至6.6%。展望旗下旺角彌敦道商場翻新工程於明年年底完成，加上多個物業的出售溢價理想，派息有望維持穩定增長，值得看高一綫。