主攻珠三角 時代地產中長綫看俏

資產大折讓

今年內地樓市熱炒，樓價急升，結果惹來官方出招降溫，近月超過20個城市推出調控措施，拖累多隻內房股由升轉跌，較年初更跌逾20%。不過，中小型內房股中也有奇葩，時代地產（1233）便是其中之一，該股近期表現硬淨，論基本因素，估值於同業間算抵買，中長綫看好。

時代地產今年預測市盈率及市帳率分別為2.98及0.83倍，內房股中算便宜，加上股息率達4.8厘，攻守兼備。走勢上，該股年初至今已累升近43%，股價近期雖從高位4.12元回調，不過基本因素支持下仍有向上空間，10天綫（3.85元）料有支持。該股上周五收報3.85元，跌0.7%。

預測PE不足三倍

　　時代地產主力珠三角地區的物業銷售，該公司日前公布，今年首11個月累計合同銷售額升57.9%，至262.41億元（人民幣，下同），雖然簽約建築面積增長放緩至227.8萬平方米，不過11月份整體銷售較市場預期理想，因此帶動股價炒高。該公司上半年純利增20.6%，賺5.5億元，營業額及毛利亦雙雙升逾40%，分別達56.99億元及14.99億元，主要是珠海及廣州兩地的合同銷售額帶動整體盈利增長。

　　雖然十一黃金周後珠三角地區多個城市已有限購或限貸等調控樓市政策，但時代地產近月積極於二三綫城市吸納土地，除近期以16.82億元投得佛山逾4萬平方米的住宅用地外，調控前亦分別以13.3億元及14.15億元投得東莞兩塊商住用的地王。

　　該公司的銷售規模不斷擴大，可是今年上半年銷售及行政開支佔總收入比率僅7.2%，雖然較上個年度的6.1%上升1.1個百分點，但較行業平均的9.2%為低，反映成本控制優於同業。不過，截至6月底止，該公司的負債比率略升5.7個百分點至83%，較內房平均的77.79%略高，整體負債總額升19.7%至438.42億元，反映其債務情況有待改善。

　　樓市調控及債務等問題對內房股發展有負面影響，但大行普遍唱好時代地產，其中花旗最進取，首次給予「買入」評級。該行指出，由於時代地產主力珠三角地區的銷售，加上2017年度預測市盈率僅2.6倍，估值為同業間最低，每股資產淨值（NAV）折讓更達七成。在基本因素值得看好的前提下，時代地產於明年的銷售增長有機會達到25%，2016至2018年的純利增長介乎10%至12%，因此該行給予其目標價最高，達6元，距離現價仍有逾55%的潛在升幅。

專家評介

海富證券研究部投資策略師徐滿光

　　時代地產在廣東省一帶發展迅速，近期積極投地，日前更購入佛山一幅住宅用地。近期樓市調控政策集中在一綫城市，對該公司的負面影響相對較小。該股日前再創歷史新高的4.12元，相信股價在10天綫（3.85元）獲支持，假如短期能企穩或能再創新高，可上望4.5元，跌穿3.6元則應止蝕。

信達國際研究部董事趙晞文

　　時代地產今年首11個月累計合同銷售已超過全年目標逾22.1%，達262.41億元，加上融資成本及營銷費用有望逐步降低，銷售規模亦有利毛利率進一步上升，全年業績有憧憬。由於該股今年市盈率僅3.5倍，短綫有望重返4元水平。