有望跑贏同業 郵儲行拾級而上 重上水面

受惠北水南下，內銀股借勢起飛，其中半新股郵儲銀行（1658）更因獲納入國指，加上其政策定位為主打農村金融的三大銀行之一，表現有望跑贏同業。該股由去年底低位拾級而上，倘企穩招股價4.76元樓上，則可望尋頂，後市值得看好。 記者 郭駿朗 論走勢，郵儲行自年初起累升14.8%，升幅僅次於中行（3988）及招行（3968）。該股股價本月中重上水面，升越去年9月尾上市時招股價4.76元，加上基本因素不俗，有條件跟隨內銀股衝高。參考五大行距離前兩個升浪頂部仍有12.5%至14.3%的潛在升幅，郵儲目標價可先定於5.3元，跌穿4.5元止蝕。該股上周五收報4.81元，升0.2%。 證券商評級正面 較遲在港上市的大型內銀股郵儲行去年上半年多賺10.8%至232.16億元（人民幣，下同），期內總收入微升近1%至932.86億元。值得留意的是，佔總收入逾87%的淨利息收入跌約7%，惟債券及貨幣基金投資收益急增，帶動非利息收入錄得8倍增幅，抵銷部分收入下跌的負面因素。投資收益本非長遠穩定的收益，不過，今年淨息差有望改善，有利內銀淨利息收入，盈利能力值得憧憬。 市場關注內銀不良貸款率的上升趨勢，截至去年6月底止，郵儲行不良貸款率為0.78%，按季微跌3個基點，遠低於其他大型銀行去年平均的1.81%水平；同時，撥備覆蓋率達293.41%，按季升6.7個百分點，反映郵儲行應該未有嚴重的壞帳問題。 派息方面，內銀股現時股息率介乎4至5厘。回顧郵儲行於去年承諾派息比率不少於10%，雖較內銀普遍的30%為低，但假如以摩通早前預計郵儲行2016年賺374.23億元計算，每股派息或逾0.18元，即現價預測股息率仍有3.74厘。 雖然防守性略為失色，但郵儲行優勢主要是有郵政集團撐腰，滲透率驚人。截至去年6月底，其零售客戶數目高達5.13億，即全國逾三分之一人口為其客戶，覆蓋全國的營業網點更逾4萬個。 證券商郵儲行評級普遍正面，其中大摩對內銀前景表樂觀，主要是內銀股今年將步入3年來首個上升周期，預料行業的淨息差收入第二季開始反彈，更於2018至2019年間擴闊。該行認為，隨着中國經濟增長持續、資產質素及淨息差改善，存款佳、分行覆蓋廣的內銀有望最受惠。大摩給予郵儲行「增持」評級，目標價看5.1元。 專家評介 郵儲銀行納入國企指數，加上國家養老基金快將入市，相信會成為基金主要吸納對象。儘管郵儲行近期由低位反彈，至今已累積一定升幅，惟現時估值較同業有折讓，建議吸納，目標價定於6元，跌穿4.45元止蝕。 內銀內險近期的強勢表現料最多延至下月中，主要是之前估值落後大市，內地經濟增長回穩，因而有向上空間，屬半新股的郵儲亦可望受惠。該股早前突破橫行區4.4元，如再突破4.82至4.85元，下一站先上望5.2元。