國企業績期 四大內銀反攻

短炒中小行 見好即收

市場繼續觀望兩會及美國議息動向，港股成交減少。近日見北水沽四大行套利，轉戰中小內銀股，其中鄭州銀行（6196）昨日抽高逾8%，剛入國指的半新股郵儲行（1658）亦跑贏大市。展望後市，隨着中國經濟回穩，加上國企業績期將至，大型內銀經調整後有條件重拾動力，中小內銀則只宜短炒，見好即收。

據人民銀行公布，今年1月份的新增貸款達2.03萬億元（人民幣，下同），雖然較市場預期的2.44萬億元顯著減少，仍創一年高位。雖然新增貸款按年減少近19%，惟按月增幅高逾95%，反映近期的貸款增速有所回升，主要是基建項目及房地產銷售推高企業及個人按揭貸款所帶動。有分析預測2月新增貸款規模將大幅回落至約1萬億元，惟仍較去年同期的7266億元為多。

　　另外，今年兩會主張貨幣政策趨穩，自然有助內銀的淨息差收入及整體利潤提升。自年初起人行已分別上調中期借貸便利（MLF）操作及逆回購等利率，其中MLF更為6年來首次調升。分析指，美國利率趨升，今年內地加息及提高存款準備金的機會提高，代表內銀將受惠於加息利好淨息差。同時，中銀監數據顯示，截至去年底的全國商業銀行淨利潤接近1.65億元，升3.54%，增幅較前年同期升逾1.1個百分點，反映商業銀行的盈利能力顯著復甦。

野村對行業長綫看好

　　事實上，近年內銀股盈利增長偏低，加上市場憂慮行業前景，促使內銀股過去1個月升幅普遍達單位數而已。不過，首3季業績相對出色的有中行（3988），其純利升2.5%，撥備水平更唯一錄得升幅，即將公布的全年業績可期。反觀打頭陣的招行（3968）去年多賺7.6%，雖然表現標青，惟單計第四季盈利有所放緩，不良貸款率亦達1.87%，較行業平均的1.74%為高，相信現時股價已反映部分正面因素。

　　證券商對內銀股看法謹慎，主要是近期中國工業活動趨旺帶動信貸增長加速，加上不良貸款比率有所回落，導致內銀股股價累升不少。德銀擔心行業去槓桿化及及新監管條例，會拖慢信貸增長並對行業構成影響。基於以上內銀結構性的問題，該行對內銀股整體行業維持「中性」評級。反觀野村看法相對樂觀，指行業長綫仍然看好，同業間尤其看好工行（1398），目標價6.92，潛在升幅高逾39%。