敏實「超速」暫宜忍手

累升近30% 車廠定單續來

中國去年汽車銷售顯著增長，往績向來穩健的敏實（425）盈利穩步上揚。今年該公司致力發展高毛利率的鋁製車身及電動車業務，有望吸引歐美車廠定單，從而抵銷年初至今中國汽車銷量放緩的負面影響，考慮該股近期升勢略急，宜候低吸納。 記者 郭駿朗

論估值，敏實現價市盈率15倍，與同業比較，估值仍算合理。去年底該股在23元附近整固多時，近月發力，過去1個月累升逾27%，升勢略急，考慮其業績表現標青，加上續有增長潛力，可待調整低吸。

力銷高毛利鋁製車身

　　敏實主力產銷汽車零部件，去年業績表現繼續向好，純利增逾35%至17.19億元（人民幣，下同），主要因SUV等車款在中國銷售理想，刺激零件需求，以及歐美客戶定單增加所致。按地區劃分，中國業務仍佔收入最大比例，達62%；歐洲表現與去年相若；北美則略跌1.7個百分點至23%。隨着今年環球經濟好轉，歐美汽車市場復甦可期，有望抵銷近月中國汽車銷售放緩所構成的負面影響。

　　敏實去年營業額接近94億元，增22.8%，較前年同期高出8.3個百分點；毛利增幅飆17.5個百分點至33.9%，反映盈利能力強勁。敏實主要客戶覆蓋國際著名品牌，如寶馬及奧迪均陸續開拓電動車市場，對敏實今年盈利大有幫助；再者，該公司近年積極產銷輕巧的鋁製品以取代不鏽鋼車身，深受歐美市場歡迎。由於鋁產品毛利較高，加上市場對鋁身車款需求持續，今年毛利有望續有雙位增長。

資本開支負擔有望減

　　另外，敏實去年資本開支12.16億元，略增3%，主要因去年增加對鋁製品及電動車的產能投資所致。早前騰訊（700）入股Tesla成為第五大股東，反映互聯網巨企對電動車及汽車智能化甚為關注。敏實早已投放資源發展電動車汽車零件業務，前景可看高一綫。去年11月旗下附屬江蘇敏安更獲准生產電動車，近期又引資1億美元，意味可減輕敏實今年的資本開支負擔。

　　證券商對敏實的評級普遍正面，惟相對大行目標價，該股已然到價，反映近期水位不多。大行目標價介乎31元至36元，以中金的36.4元最為進取。

該行指，敏實去年業績標青，加上近年新發展的汽車攝錄鏡頭獲多家汽車生產商報價，預料新業務會帶動整體盈利續上，故給予「買入」評級，目標價看36.4元，潛在升幅16%。

　　相對保守的摩通在汽車零部件商中首選敏實，維持「增持」評級，目標價升至32元。

專家評介：

比富達證券研究部主管林嘉麒

　　敏實去年業績表現理想，派息亦增加24%。展望該公司未來定單有保證，預料今年業績不俗。不過該股近日升勢轉急，相信現價已反映大部分今年業績表現，估值未見吸引，因此不建議吸納。

海富證券研究部投資策略師徐滿光

　　敏實近年主力研發汽車智能化及輕量化，展望轉型後其定單增長有望加快。敏實車身生產以鋁代鋼，有助帶動毛利率上升，前景看俏。該股過去一個月升勢強勁，不妨於31元樓上買入，暫上望36元，跌穿30元則須止蝕。