紙業股 精選個股分析

晨鳴估值貴追入風險高

積極轉型的晨嗚（1812）去年純利翻倍，其融資租賃業務去年規模繼續擴大，加上互聯網金融為大勢所趨，盈利能力有望續升。集團去年末期息每股豪派60分，派息比率連續兩年維持於60%水平。展望今年行業利潤看好下，派息有望維持穩定。該股現時股息率高逾7厘，同業間防守力為首。不過其估值略高，追入風險較高。

陽光紙業利潤可憧憬

陽光（2002）現價市盈率在同業最低，僅約4.2倍。惟估值距離年內高位相差無幾，吸引力不大。集團去年收入及毛利均錄雙位數增幅，產能及銷量均創歷史新高，帶動其純利飆升1.4倍。旗下兩款白面牛卡紙佔去年銷售額接近70%，隨着紙價升勢凌厲，今年利潤值得憧憬。不過陽光去年獲政府補貼按年增3.5倍，今年補貼或受行業轉好而有所減少。

理文擴建廠房增產能

理文（2314）去年銷售量增至568萬噸，加上其客戶親自取貨而減低送貨成本，促使集團去年毛利增逾14%，純利則升逾20%。為了擴展產能，集團增加投資內地及海外廠房。隨着今年多個廠房陸續投產，今年包裝紙及紙巾的每年產能分別料達逾600萬噸及68.5萬噸。瑞信指理文業績略遜預期，不過看好其瓦楞紙板產能增長，故予其目標價8.2元。

玖紙行業復甦領頭羊

玖紙（2689）作為全球箱板原紙產品產銷龍頭，截至去年底的中期純利急增5倍，反映其盈利率先受惠行業復甦。集團去年毛利增逾23%，料紙價升勢延續下，今年表現同樣可觀。集團去年撇除經營及融資活動所帶來的匯兌虧損後，盈利增長仍逾一半。展望人幣走貶有所緩和，匯兌虧損將有所減少。大行多給予其正面評級，最新目標價達9.5元。