估值吸引 中動向有力突圍 定位獨特

內地體育用品股近期走勢偏弱，主因市場對行業去年復甦存疑，加上龍頭安踏（2020）配售，再添市場憂慮。市值較細的中國動向（3818）去年業績未有顯著好轉，但勝在估值低，加上其產品定位有條件突圍，值得留意。記者 郭駿朗

走勢上，該股年初至今反覆向上，上月績後由高位1.65元回落，至今累跌9.7%，展望其業務有改善空間，加上行業整體趨好，不妨現價收集，中綫先看1.8元，跌穿1.4元則須止蝕。該股上周收報1.49元，跌近2%。

　　論業績，中動向去年純利達8.7億元（人民幣，下同），升8.4%。 該公司去年投資收益雖下跌，但仍高達7.87億元，而投資淨利潤更升14%至7.08億元，主要是早年低價買入的阿里巴巴股權升值所帶動。若撇除投資收益，中動向去年盈利僅1.62億元，在同業間相對遜色。

滑雪市場潛力大

　　業務方面，中動向去年銷售額及毛利分別逾15億元及8.5億元，增幅為2%及3%。該公司收購的意大利運動品牌「Kappa」，主力發展中日市場，佔總銷售比率高達75%，以服裝盈利最為可觀。截至去年底，Kappa品牌店鋪數目略增至逾1300家，另新增的童裝零售點亦有262家。由於該品牌於中國的毛利率持續高企，隨着市道向好，整體業務增長可望加快。

　　值得一提的是，近年到韓國或日本滑雪可謂城中熱潮。反觀中國亦加快推動內地的滑雪產業，主因周邊消費及人流帶動經濟增長相當可觀。根據《2016年度中國滑雪產業白皮書》提出，中國滑雪人次連續兩年增逾20%，達1510萬，另外滑雪場仍以東北地區為主。

展望2022年冬季奧運會將於北京張家口舉辦，相信未來數年滑雪產業會受惠。

中金評級買入

證券商大多看好中動向的盈利前景，目標價介乎1.8至2.08元。中金報告稱，中動向的業績大致符合預期，該公司的運動服飾核心純利跌幅較預期少，加上電商業務快速增長，整體毛利仍有改善空間。該行對中動向投資資產估值有所調整，以反映相關風險。中金維持其「買入」評級，目標價則降18%至2.05元，潛在升幅仍高逾37%。