貨如輪轉 嘉華財力足伺機吸 中綫睇5.8元

美國今年加息步伐未有加快，加上中港樓市持續暢旺，推動地產股造好，其中嘉華國際（173）年初至今便升近50%。儘管政府再推出辣招阻截「一契多伙」炒風，但預期對嘉華業績影響不大。不過，由於該股今年累升不少，宜候調整再伺機吸納。記者 郭駿朗

論估值，嘉華現時每股資產淨值8.58元，以上周收市價5.3元計，現價折讓逾38%，稍低於同業平均的34%。該股由年初至今拾級而上，累計升幅高達47.5%，加上其14天相對強弱指數呈超買訊號，現時高追風險較高，可考慮候回落至4.8元樓下吸納，中綫先看5.8元，跌穿4.3元止蝕。

中高檔項目有賣點

　　業績方面，嘉華去年多賺1.3倍至31.82億元，其中營業額及核心盈利增長以倍計，分別達96.2億及28.1億元。該公司去年中國一綫城市項目銷售強勁，其中上海「嘉天匯」及廣州「嘉匯城」等物業，佔去年中國的物業收入60%。

　　至於香港去年業務收益亦步入收成期，主要是「嘉悅」及「帝景灣」收益顯著。雖然中國近期再頻頻出招調控樓市，加上港府再出辣招堵塞去年11月的印花稅漏洞，但在需求強勁下，有關措施相信對市場影響有限。展望今年，嘉華於中港兩地將推出多個中高檔優質項目，回籠資金速度甚快，年內整體收益可望續升。

積極投地增長可觀

　　截至去年底止，嘉華的淨現金達72.48億元，增逾67%；至於負債比率亦續跌至14%，跌幅擴大至21個百分點。該公司近年致力控制借貸成本，加上香港跟隨美國加息的步伐或進一步推後，嘉華的利息支出可望維持在偏低水平。此外，該公司推出項目的套現速度顯著加快，相信亦可鞏固其財務狀況。

　　嘉華近來投地表現積極，除了去年底以58.69億元投得啟德發展區地皮外，亦於南京以13.6億元人民幣取得江寧近鐵路站的一幅地皮。今年初，該公司更夥拍中國發展商投得浦東的純住宅地皮，應佔作價約33.66億元人民幣。

　　證券商普遍對嘉華前景樂觀，主要因其可觀的增長潛力，目標價介乎5.3至5.78元。麥格理取態進取，指嘉華過去3年的盈利年複合增長率高達1.04倍，加上其補充土地儲備成本控制理想，估計未來能維持每年盈利最少20億元。同時，該行亦看好嘉華於中港兩地主打中高檔物業市場的營運策略，加上兩地業務毛利率超過30%，盈利增長可期。麥格理維持其「跑贏大市」評級，目標價升4%至5.78元。

專家評介

嘉華受港府堵塞「一契多伙」的影響相對較微，加上中國物業發展理想，以及今明兩年將再有67億元入帳，負債比率亦降至只有14%，反映財務健康。不過，該股近期累升不少，相信已反映相關利好因素，暫時只宜觀望。

嘉華由去年3.44元低位拾級而上，不妨留意。展望現時距離期指結算尚餘幾個交易日，料港股將會橫行多一段時間。可考慮於20天綫（5.15元）水平吸納，跌穿5元則須止蝕。