新華保險短期沽壓重

A股表現回穩，加上年初北水頻追落後股份，內險之一的新華保險（1336）曾高見41.75元高位。新華績後雖獲各行撐腰，不過走勢偏弱。雖然其業績略優於龍頭國壽，不過新業務價值增長偏低，加上估值仍然高企，料短期沽壓持續一段時間，不過隨其業務轉型下具備追落後的空間，可考慮低位再吸。

　　新華去年盈利僅得49.4億元（人民幣，下同），按年倒退42.5%，主因去年的投資收益大幅減少，以及傳統險企準備金折現比率變動所致。至於2016財年的保費收入達1125.6億元，按年僅升0.6%。再加上今年首2個月的保費收入較按年減少近3成，主因集團易帥後積極轉型，推出以長遠利潤為目標的保險產品所影響。

　　不過，近期中保監調整行業的折現率曲綫，意味險企可以減少提取準備金。券商以華泰相對看好，主因行業將會釋放會計利潤，以保障性質較高、保單期限較長的險企相對受惠，相信積極轉型的新華亦可坐順風車。

　　去年新華該分部的收益顯著減少29%至322.79億元，收益率更跌2.4個百分點。事實上，今年A股市場一洗去年頹風，由年初至今的累計升幅已逾半成。展望今年內地股市穩定向上，相信行業整體的投資收益會有所改善，新華今年的盈利能力亦值得看好。

　　至於反映未來盈利能力的新業務價值（NBV）達104.49億元，按年升36.4%，不過較同業平均增長的51%顯然失色。野村報告稱，去年內險行業的壽險業務普遍造好，相反財產保險業務的表現疲弱，預計今年各險企的新業務價值增長會有所放緩，惟該行長遠看好的險企中，新華獲選為其中之一，目標價看52元。

　　大摩看好新華在中央嚴控風險下將會得益，主因其現金流及派息前景改善。加上銷售策略改變下，新華減少銷售低毛利的銀保產品，顯著優化產品組合，相信新華的基本因素逐步轉強。基於上述的正面因素，該行上調其評級至「與大市同步」，目標價增近半至40元。不過以彭博數據推算，集團現時股價相對EV（內涵值）高達2.07倍，同業間估值偏高，候低再吸為佳。

鄧建初：35.5元吸納

　　時富證券聯席董事鄧建初指新華基本因素穩健，惟同業間走勢偏弱，或與早前投資者獲利套現有關。集團逐步減少低毛利的銀保合作業務後，轉移投資有利盈利能力的代理及保障型產品業務，相信業務轉型可漸見成效。可考慮於35.5元吸納，上望40元，跌穿32元止蝕。

藺常念：目標40元

　　智易東方證券行政總裁藺常念則表示，新華保險2016年盈利跌43%，之前已發盈警。今年基本因素改善，保費收入有20%升幅，多家證券商提高其評級，可以趁低吸納。買入36元，目標40元，止蝕30元。