中資電訊股攻守兼備

三大電訊商 息高績穩

港股昨日先升後回順，雖然升越25000點關收市，但短期回吐壓力正在累積。抗跌力較強的中資電訊類股份有望接力，吸引資金泊入，三大中資電訊商之一的聯通（762）帶頭升逾3%，個別電訊設備股亦有進帳。隨着中國加快推動5G發展，以及受混改等利好因素帶動，息高績穩的電訊股及相關設備股屬攻守兼備之選，不妨伺機收集。

近年中資電訊業業績受「提速減費」問題拖累，惟今年中國首季經濟增長高達6.9%，電訊商也受惠。據工信部數據顯示，中國電信業首季收入平均增長5.7%，增速較去年同期略為好轉，但中資電訊股走勢未有跟上。不過，大和看好電訊業的收入具持續上升的動力，加上行業估值吸引，故重申對中資電訊股的正面看法。

　　事實上，以三大電訊商剛公布的首季業績計，行業整體盈利能力均見改善。聯通首季盈利急增近80%，表現最為搶眼，中電信（728）及中移動（941）則分別多賺4.5%及3.7%。德銀最新報告稱，中資電訊商過去幾年致力控制成本，相信未來數季的開支將回復至合理的水平。隨着行業監管價格以及競爭方面均見緩和，該行預料電訊商的盈利增長會轉趨強勁。

　　中資電訊業一向備受國企改革重視的焦點行業。聯通在行內率先推動混改，包括可能會引入三大互聯網巨頭（阿里巴巴、百度、騰訊，泛稱BAT），以及國電總局等為股東，倘成事，可為注入新動力。此外，聯通董事長王曉初表示，鐵塔公司最快能於年底完成上市，對三大電訊商的資本開支及現金流均有好處。

聯通中電信有望重估

　　雖然近年電訊商縮減資本開支，對設備商的盈利增長構成壓力，但市場對5G的技術開發及試驗看法正面。行業龍頭的中興（763）與美國達成和解後，盈利復甦勢頭強勁；另一龍頭中通服（552）亦積極轉型，以減低對電訊商的收入依賴。電訊設備股後市有條件突圍。

　　論走勢，不計頻炒混改的聯通，近期中資電訊股表現相當呆滯。以過去1個月計，中資電訊股股價變動不大。論估值，目前三大中資電訊商的預測企業價值（EV/EBITDA）普遍約4倍，以聯通最高逾4.3倍，至於獲大行偏愛的中電信則僅約3.6倍，較國際間的電訊商折讓最少一半，後市有重估的潛力。近期市場憧憬蘋果iPhone 10周年紀念版將再掀起熱潮，雖則新iPhone對電訊商收益的幫助已不如以前，但仍能為股價帶來正面作用，值得留意。