行業整頓 大型內險得益

估值偏低 惹資金泊入

雖然近期中保監密集出招，不過內險股表現相當硬淨，其中落後多時的新華保險（1336）本周累彈逾9%，至於龍頭國壽（2628）及平保（2318）亦雙雙漲逾5%。考慮近期行業風險監管針對中小型險企，反而利好大型內險股擴大市佔率及加快業務增長，加上估值仍處於較低水平，值得看高一綫。

年初至今，中資金融股頻追落後，惟中央各監管機構相繼出手，加上中保監前主席項俊波涉貪被免一事，拖累早前內險顯著回落。不過，評級機構標普則認為，近期密集出台的監管政策反映中央防控金融風險的決心，相信對中小型險企影響較大。考慮監管政策均針對風險管理較差的中小型金融機構為主，相信大型險企的優勢可望進一步鞏固。

　　近期中央表明防範相關風險，內銀、內險固然首當其衝。近期中保監雖針對險企對權益類投資的額度，意味收緊險資入市，不過險企去年投資收益已有見底迹象，這方面收益再跌可能性不大。反觀內銀近年盈利增長已持續走低，就連有望翻身的理財產品亦遭打壓，相信未來數季表現不會突出。觀乎兩大金融台柱的監管政策，內險前景較內銀相對明朗，基本面較穩健的內險股有條件續吸引資金泊入。

　　撇除政策，內險上季業績表現不俗。據中保監公布的最新數據顯示，中國保險業今年首季原保費收入升32.5%至1.59萬億元人民幣。相比同業，太保（2601）及平保的增長實屬標青，兩家險企的壽險業務原保費收入雙雙增逾40%。龍頭國壽首3個月的保費收入則增20%。

太保有條件彈高

　　瑞信及花旗先後表示對內險前景感樂觀，主要因為中國10年期國債息率走高、險企壽險產品組合又見改善，均有助改善大型險企的利潤率。隨着監管機構持續嚴密的風控措施，有助鞏固甚至擴大大型內險的市佔率。另外，目前行業的平均股價對內涵價值比率（P/EV）僅約0.8倍，較過往3年平均值為低，故獲瑞信看好未來價值重估。

　　以股論股，國壽及平保均可繼續看好，主因兩大險企的保險業務及收益率有續升空間。至於太保，目前估值雖不算便宜，但近期走勢落後，加上業務收入可觀，有條件彈高。

另內地財險一哥人保（1339）市值雖少，現價市盈率僅約6.9倍，同業間最抵買。展望其銷售渠道續增，今年業務有望復甦，不妨跟進。