短期或整固 中石油伺機吸納

傳中央限回報

去年油組達成歷史性的減產協議帶動油價上升，不過今年油組延長減產的規模及期限成疑，加上油價表現反覆。三桶油之一的中石油（857）股價相當疲弱，因其油氣產業受早前盛傳中央訂出6%資產回報率限制而進一步拖累。展望大市近期或現整固，油股短期或會再試低位，不妨伺機吸納。

國際油價由今月初的低位至今反彈接近一成，反觀中石油的股價表現呆滯，更落後於另外兩桶油，後市有望追落後。不妨於去年底的5.1元樓下分段收集，中綫可望重返6.4元高位，跌穿4.6元則須止蝕。該股上周收報5.26元。

　　近年石油供過於求的情況嚴重，拖累油企盈利持續走低。受原油及天然氣等油氣產品的價量齊跌，中石油去年少賺78%至78.57億元（人民幣，下同），表現在三桶油間屬中規中矩，主因其同時經營兼及上下游原油業務。因此當油價上升，中石油追不上中海油的盈利反彈幅度；反之油價下跌，其收益亦不及中石化般穩健。期內，集團總營業額達1.62萬億元，按年跌逾6%，其中佔比逾7成的銷售股份業務收益亦跌近6%，不過該分部經營利潤高達110.5億元，成功轉虧為盈，反映營運環境已見好轉。

首季營業額大增

　　再看三桶油今年首季業績，足以證明油市逐步回暖。中石油今年首季的營業額大增近40%，另外錄得純利超過57億元，較去年同期蝕137.85億元明顯改善。展望油組龍頭沙特阿拉伯及俄羅斯同時支持延長減產至明年3月，意味油價可重拾升軌，對中石油盈利顯然有利。

　　野村報告稱，隨着中國開放油氣市場予美國進口，相信長遠有利中石油等油企降低投資組合風險，並有助整體資本回報上升。野村予中石油的目標價看法最牛，高達8.4元。

　　市場關注天然氣回報上限新政對有做天然氣及管道業務的中石油不利，惟相關業務僅佔中石油整體收益約一成，加上國內燃氣需求增長可抵銷價格下跌的負面因素，料長遠影響不大。瑞銀則認為，發改委限制下游燃氣供應商的資產回報率限制至最多6%，主因中國希望進一步推動燃氣普及。該行指出，過去市場大多低估中石油的燃氣業務潛力，隨着集團下遊業務的經常利潤轉強，加上油價有反彈空間，對其前景仍然樂觀，故維持評級為「買入」，目標價看7.4元。

專家評介：

　　中石油母公司將增加外國進口原油與天然氣，以及加入近年迅速發展的液化天然氣市場。展望集團於未來與「一帶一路」國家在未來有更多合作項目，業務增長值得憧憬。故可逢低吸納，並以中綫持有。首站先望6元的目標價，止蝕定於4.95元。

　　儘管油組有望延長減產，證券商對下半年的油價走勢普遍看淡，反而對主攻下遊業務的中石油有利，今年盈利有望反彈。不過中石油股價跟隨國際油價反覆向下，隨着大市仍須整固才有力再上，相信其續跌至5元才有支持，不宜作短綫部署。