中資電力股復甦逢回收集

受惠低煤價 炒併購混改 受惠於內房及中資金融股大熱，港股於端午假期前夕繼續向好，恒指期指結算表現不俗，惟成交縮至約600億元。中資電力股續獲資金泊入，華能（902）及潤電（836）等火電股均創逾年半新高。儘管電價下跌為大趨勢，不過中國近月工業用電已見底回升，加上煤價持續走軟，相信火電行業盈利大幅倒退的情況可見改善。考慮行業近月頻有整合併購、電改及混改等正面消息刺激，部分股價雖已累積顯著升幅，惟對比過去5年的走勢仍大為落後，值得逢回收集。 近年中央多番出手壓低電價，加上燃煤成本在限產之下顯著提高，電力股盈利因而大幅下挫。多隻電力股今年首季純利繼續倒退，以華電國際（1071）最為誇張，少賺逾99%；華能同期純利亦跌87%。至於華潤系的潤電雖未有公布季績，相信亦被煤價高企所牽連。 　　由於中央自去年底收緊對煤礦產能的限制，為煤價帶來支持。雖然去年四大火電龍頭曾向個別省市的政府提出提高電力價格，以平衝煤價超出經營成本的利益，惟未見成果。不過，根據國統局數據，中國今年首4個月的規模以上工業企業利潤總額創5年新高，按年升24.4%至4473億元人幣，企業有利可圖，有利用電量增加。加上發改委年初至今尚未啟動標桿電價上調機制，隨着內地製造業經營環境轉好，可促使中央考慮加價。 國策扶持帶動盈利 　　事實上，電價涉及民生，故此中央甚少向民眾開刀。為避重就輕，中央不但出口術表明煤價不具備大幅上漲的條件，國家電網更以新的減價方案向電企示好，例如全面推行國家電網輸配電價改革、擴大電企的交易規模、停收附加費等措施，務求從「節流」方面着手，減輕電企負擔。展望今年煤價升勢放緩，加上有國策扶持，電企的盈利模式可望改善。 　　證券商均指火電行業的最壞時期已過，對行業前景普遍樂觀。早前火電核電企業重組的消息紛陳，瑞信則指行業整合為大方向，加上電力市場逐步開放的前提下，電企的股本回報率（ROE）可望年內見底回升。至於麥格理及花旗則同時預測，中國煤價將由過去數月的高位見頂回落，秦皇島煤價年內或可見近14%的潛在降幅，有助減輕行業成本壓力。花旗則料，內地煤價每跌1個百分點，火電企業於2018財年的預測利潤平均可升近4%。 　　論走勢，近年落後的電力股近期屢見進帳，不過其股息率仍介乎5至9.5厘水平，即使美國即將加息仍屬吸引。具合併概念的大唐發電（991）年初至今累升逾40%，跑贏同業；另外潤電亦揚逾30%，緊隨其後。選股上，潤電仍可看高一綫，主因其估值在同業間仍然偏低，加上有大型國企的華潤系撐腰，政策上可望率先受惠。至於大唐過去1個月的升勢偏急，不過其市值在同業偏細，加上曾有合併消息炒作，再次落鑊機會甚高，值得跟進。